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本期投資提示：

動力煤方面，本周港口動力煤現貨價收報 595 元/噸，較上周上漲 7 元/噸。供給端，港口地區調入量小幅減少，主要為季節性內蒙古露天煤礦進入剝離期，產量減少導致;需求端，環渤港區庫存環比減少，且仍低于去年同期水平，庫存仍處低位，港口地區調出量環比增加，環渤海四港區錨地船舶數量環比大幅增加，下游電廠節前補庫存需求持續，受“金九銀十”儲煤需求的催化，現階段煤價有望維持高位，但漲價空間有限。煉焦煤方面，8 月下旬開始至今，下游基建集中施工帶來鋼鐵需求向好，焦化廠對焦煤的采購增加，考慮到焦炭供應穩定，預計焦煤價格易漲難跌。長期來看，政治局會議提出“積極擴大內需”、“加快推動建設一批重大項目”等內容，使得增加基建及放松房地產融資的預期增強，利好黑色產業鏈。且焦煤作為稀缺資源，需求剛性，對焦煤價格形成支撐。我們重點推薦穩定經營高分紅標的中國神華、平煤股份，以及轉型標的山煤國際。

重要信息回顧：

供給或有受限且需求恢復，動力煤價格穩中有漲：供給端，港口地區調入量小幅減少，主要為季節性內蒙古露天煤礦進入剝離期，產量減少導致;需求端，環渤港區庫存環比減少，且仍低于去年同期水平，庫存仍處低位，港口地區調出量環比增加，環渤海四港區錨地船舶數量環比大幅增加，下游電廠節前補庫存需求持續，受“金九銀十”儲煤需求的催化，現階段煤價有望維持高位，但漲價空間有限。

需求端或有困擾，國際油價小幅下降：截至 9 月 25 日，布倫特原油期貨結算價環比下降1.23 美元/桶，至 41.92 美元/桶，降幅 2.85%。截至 9月 18 日，按熱值統一為噸標準煤后，目前國際油價與國際煤價比值 3.13，環比下降 0.14 點，跌幅 4.19%;國際油價與國內煤價比值 2.07，環比上升 0.04 點，升幅 1.93%。市場擔憂海外經濟復蘇進度放緩，需求端持續困擾，進一步增大油價壓力，國際油價小幅下降。

環渤海港口庫存環比減少：截至 9 月 25 日，當周環渤海四港區日均調入量 172.08 萬噸，環比上周減少 1.72 萬噸，降幅 0.99%;日均調出量 180.56 萬噸，環比增加 8.96 萬噸，增幅 5.22%。截至 9 月 25 日，環渤海四港口庫存 1935.60 萬噸，周環比減少 36.10 萬噸，環比降幅 1.83%。截至 9 月 18 日，廣州港煤炭庫存 317.80 萬噸，周環比減少 56.0 萬噸，減幅 14.98%。當周環渤海四港日均錨地船舶共 164.80 艘，環比增加 28.80 艘，增幅21.18%。本周環渤港區和廣州港庫存仍然保持環比減少態勢，低于去年同期水平，環渤海四港區錨地船舶數量環比持續大幅增加，顯著高于去年同期水平，調入量環比減少，調出量環比增加。

國內海運費環比下降：截至 9 月 25 日，國內主要航線平均海運費較上周下降 2.30 美元/噸，報收 37.47 美元/噸，降幅 6.13%。截至 9 月 24 日，澳洲紐卡斯爾港-中國青島港煤炭海運費(巴拿馬型)環比上漲 1 美元/噸，報收 12.5 美元/噸。需求相對減弱導致國內沿海運價環比下降，國際沿海運費環比上漲。

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